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作者 |第一财经 齐琦
“黄金大迁徙”正在重塑全球储备资产版图。
9月2日，荷兰央行宣布，已于今年3月至8月间，将约86吨黄金从北美转移至伦敦，并称此举旨在于全球政治局势动荡之际加强“危机应对准备”。
不仅是荷兰，近年来，法国、德国等欧洲国家加速将黄金储备从美国运回本国，一场声势浩大的“黄金回家”潮正席卷各大洲。
与此同时，国际金价在经历年初近5600美元/盎司的历史高点后大幅回落，一度跌破4000美元/盎司关口，近期则在4400美元/盎司～4500美元/盎司区间震荡。
中国有色金属工业协会金银分会副秘书长、山东招金金银精炼有限公司副总经理梁永慧对第一财经分析，“黄金回国”并非短期偶发现象，具备中长期持续性，更是全球金融格局分化下的一项结构性趋势。在逆全球化趋势抬头、国际货币体系不确定性上升以及主权货币信用风险加大的背景下，提高黄金储备的安全性和可控性，正成为各国维护金融主权、抵御外部冲击的重要手段。
全球黄金大迁徙
荷兰央行披露，此次转移的86吨黄金中，约59吨黄金通过在纽约出售、在伦敦购入符合国际市场标准金条的方式完成调整；另有超过27吨黄金从美国和加拿大运回荷兰，同时将相近数量的标准金条由荷兰转移至伦敦。
调整完成后，伦敦取代纽约成为荷兰海外黄金储备最主要的存放地。
荷兰央行数据显示，截至2025年底，荷兰拥有黄金储备612.4吨，主要存放在荷兰宰斯特、英国伦敦、美国纽约和加拿大渥太华。此次调整后，荷兰黄金储备中的30.8%存放在宰斯特，32.1%存放在伦敦，纽约和渥太华各存放18.5%。
荷兰央行表示，伦敦被全球视为实物黄金的重要交易中心，存放在英国央行的黄金流通性强，便于荷兰在危机情况下实现黄金快速交易。而在这类情况下，存放在纽约和渥太华的黄金储备则无法如此迅速、直接地动用。
这并非孤立事件。就在2026年年初，法国刚刚完成了全部官方黄金储备的本土归集，彻底清零了存放在美国的129吨托管库存。操作分26个阶段进行，于2025年7月至2026年1月间完成。
法国央行也并未将旧金条直接跨洋运回，而是选择直接在纽约处置这批旧黄金，再在欧洲市场购入同等重量、符合国际标准的全新储备金条，再存入法兰西银行地下金库。据央视财经报道，这一资产置换，还为法国锁定约128亿欧元收益。
拉长周期看，自2013年起，多国陆续启动海外黄金储备回迁。
2013年至2017年，德国从纽约运回300吨黄金，从巴黎运回374吨黄金，合计完成674吨黄金回迁。此后，土耳其、荷兰、奥地利、波兰等国也陆续调整海外黄金储备。
世界黄金协会2026年央行黄金储备调查显示，过去12个月内，9%的受访央行增加了国内黄金存储，10%的受访央行对海外存储地点进行了多元化配置。相比之下，上一年度这两个比例分别为5%和2%。
寄存于纽约、伦敦金库的央行数量持续减少。其中，把黄金存放在纽约联储的央行数量占比从17%降至14%，伦敦托管比例也同步下滑。截至2026年上半年，十多年来这些央行累计从美英金库运回黄金接近6900吨。
英格兰银行和纽约联邦储备银行曾被认为是中立、流动性强且安全的储备金保管机构，吸引了全球半数经济体。梁永慧进一步分析称，未来黄金储备高度集中于纽约和伦敦的格局或将逐步改变，追求主权可控和多元分散将成为央行储备资产管理的重要标准。
美元体系信任断裂
这场大迁徙的背后，是各国对美元体系信任的断裂。
长期以来，长期国债被视为安全资产，美债收益率更是全球资产定价之锚，如今这一“锚”已不再稳固。
欧洲央行数据显示，截至2025年底，黄金在全球官方储备资产中的占比升至27%，超过美国国债的22%和欧元的15%，成为全球主权国家官方储备中权重最高的单一资产类别。
各国央行不仅在“搬家”，更在“加仓”：2026年二季度，全球央行黄金净买入量达288.9吨，同比大增62%，创下历史同期的最高纪录；45%的受访央行预计将在未来12个月内增持黄金，这一比例打破了历史纪录。
国内央行黄金储备更是实现“22连增”。中国人民银行9月7日发布的数据显示，中国8月末黄金储备为7673万盎司，7月末为7608万盎司，为连续第22个月增持黄金。
高盛FICC全球金属交易主管Tony Kim认为，今年金价从高点回落，不是牛市终结，而是一轮“延长的暂停”。核心逻辑在于全球央行的疯狂扫货，在全球年产仅3500吨的约束下，留给市场的流通黄金越来越少，不需要大量资金涌入就能推动金价显著上涨。
变化直接反映在价格波动上，2026年以来，金价走势堪称惊心动魄。现货黄金于1月29日盘中最高触及5595.47美元/盎司，随后一路走低，6月24日最低下探至3959.33美元/盎司，较高位跌幅超26%。
9月7日盘中，伦敦金现货报4405.52美元/盎司，盘中一度失守4400美元的心理关口。
驱动近期金价短期承压的核心是8月非农数据超预期——美国8月非农新增就业16.2万人，远超市场预期的5.5万人，市场对美联储9月加息的押注重新升至约60%。
铜冠金源期货分析，强劲的非农就业数据令市场对美联储9月加息的预期强化，但9月美联储利率决议仍存在较大的不确定性，本周美国消费者价格指数（CPI）、工业生产者价格指数（PPI）数据将成为新的焦点，或使得市场对美联储货币政策路径重新校准。
机构普遍认为，短期回调并未破坏黄金的中长期上涨逻辑。
花旗最新研报维持看涨立场，将黄金0~3个月目标价定为4800美元/盎司，6~12个月目标价上看5000美元/盎司。高盛预计到2026年底金价将升至每盎司4900美元。
东吴证券研报指出，“在经历了半年震荡调整后，黄金的基本面与技术面正在形成共振，9月有望修复至每盎司4700~5000美元”。中信证券认为4000美元“大概率是本轮底部区域”，预计年内金价将回到上行通道。
行业人士称，美元信用体系被考验的背景下，这场始于金库搬迁的浪潮，最终可能重塑整个国际货币体系的根基。瑞银警告，美国财政赤字在充分就业下仍占GDP的6%，财政主导时代已经到来，黄金正成为对冲主权信用风险的最优资产。
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